基金调研丨南方基百家乐- 百家乐官方网站- 在线Baccarat Online金管理股份有限公司调研上峰水泥
2025-06-28
全年公司实现营业收入54.48亿元，同比下降14.83%；净利润5.92亿元，归属于上市公司股东净利润6.27亿元，同比下降15.70%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为4.74亿元，实现经营性净现金流10.39亿元，年度基本每股收益0.66元，加权平均净资产收益率为7.09%，经营业务综合毛利率26.16%，销售净利率为10.86%。以上经济主要指标在行业上市公司中保持领先水平，在产能规模不在行业前十的情况下实现归属于股东净利润额位列行业上市公司第三位，毛利率居行业上市公司首位。公司资产结构保持较好安全边际，资产负债率45.07%，有息负债率25.34%。
2024年主业方面，公司一方面聚焦主业，围绕水泥及熟料产业链提质降本增效做文章，西北区域联合新疆天山水泥有限责任公司收购了新疆博海水泥有限公司，当年即实现了较好的权益收益；华东区域重点针对资源配置及配套设施提升各基地综合竞争力，陆续完成了铜陵、怀宁基地矿山新增资源前期工作以及怀宁、九江基地配套码头建设改造等工作；西南区域针对新线投产后工艺技术稳定性持续攻关巩固，生产线能耗工艺指标均达到或保持行业先进水平。
骨料业务方面，在供需格局变化竞争日益激烈形势下继续保持较高利润率，同时继续论证推进新骨料生产线项目建设投运；环保业务方面，强化应收款及内控管理，降本控费的同时开拓固废市场，基本完成了怀宁上峰环保协同处置项目建设工作；物流业务方面，继续以服务主业、降本增效为导向，拓宽新的物流通道，及时调整运力结构，充分利用物流公司信息流大的优势，提供供应链服务，其中外部海运运输体量继续保持逆势增长，同比增长4.33%。
光伏新能源方面，持续推进重点区域新能源项目开发，光、储新能源项目陆续并网投产，各投运电站运行稳定，物流充电桩业务逐渐拓展；完成上峰云能光储充管理平台开发，实现与第三方平台数据对接，增加碳资产管理子系统，建立碳排放报告编制系统，提升碳排放核算效率；报告期内已取得上峰智维、上峰双碳管理系统等4项软著证书。2024年全年光伏发电1,869.97万度，同比增长206%，储能放电量107.45万度，同比增长128%，光伏发电量89%企业自用，全年公司累计减少外部电力支出1,007.4万元。低碳发电相当于节约标煤约5,623吨，减少二氧化碳排放约15,408吨。
2、主业链绩效-人有我优公司主业链的绩效与同行业上市公司相比保持了明显的优质水平：在规模并不占优的情况下，公司近五年的销售毛利率和平均净资产收益率（17.83%）始终保持水泥行业上市公司第一！公司近五年的净利润率、人均营业利润、总资产报酬率也保持水泥行业上市公司前二、前三水平。一方面体现了上峰专业化的运营管理能力，在周期中保持了极强的韧性；一方面基于上峰水泥独特不可复制的壁垒优势：在物流条件极佳的市场区域布局优势、超过9亿吨的充足矿山资源储备、高效率与规范稳健结合的混合所有制机制优势，由此而筑牢了高盈利能力的持续稳固。
分红方面：2013年公司以重组形式上市，未向市场募资，自此以来公司在未向资本市场融资情况下已实施了11次的权益分派方案，累计分红金额38.19亿元（含回购）；2024年，公司拟每10股派发现金红利6.30元（含税），合计拟派发现金红利6亿元(含税)，占本年度归母净利润（合并报表）的95.73%。截止2025年4月25日已披露的A股上市公司2024年年报信息来看，公司所属水泥行业上市公司股息率排第一，在所有A股公司排前十。未来三年分红规划，现金分红原则上不低于公司当年实现归属于上市公司股东净利润的35%，每年现金分红金额原则上不低于4亿元人民币，若当年净利润不足，公司将通过历年未分配利润补足差额，确保分红承诺的刚性兑现。
项目收益方面，晶合集成项目已经完成从投资、上市、退出步骤，获得投资收益1.66亿元。目前，光智科技300489）（300489）公告拟并购先导电科，昂瑞微申报科创板上市获受理，中润光能申报港股上市获受理；上海超硅上市辅导通过验收，盛合晶微、芯耀辉、广州粤芯进入申报上市辅导阶段。总体公司资产结构和产业结构稳步优化，“一主两翼”均衡构建综合绩效，互补对冲单一产业周期波动，主业高质量升级发展的同时新项目哺育壮大，新发展模式助力上峰业务持续成长。
答：2024年水泥熟料主业利润贡献占比约55%，产业链延伸翼及投资翼利润贡献各占约22%，“一主两翼”精准较好地体现了上峰在复杂多变的环境形势及主业景气度下行周期中坚韧的战略定力和独特强劲的盈利能力。报告期内，公司董事会基于对公司长期价值及股东权益的高度责任感，在2024年行业整体低迷的背景下，结合公司股价持续低于每股净资产的市场表现，审慎决策并高效实施了第三次股份回购计划。根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号-回购股份》等相关规定，最终在3个月内完成超过1亿元的股份回购，累计回购股份占总股本的1.6493%。为进一步提升股东回报，董事会提议了《股东分红回报规划（2024年-2026年）》，2024年-2026年度，公司每年现金分红原则上不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的35%，每年现金分红金额原则上不低于4亿元人民币。若当年净利润不足，公司将通过历年未分配利润补足差额，确保分红承诺的刚性兑现。2024年，公司拟每10股派发现金红利6.30元（含税），合计拟派发现金红利6亿元(含税)，占本年度归母净利润（合并报表）的95.73%。公司持续发展离不开股东的大力支持，因此公司在保持自身持续健康发展的同时，高度注重股东利益，持续为股东创造满意的价值回报。
答：供给端政策的持续发力，有利于行业淘汰落后产能、优化产能结构，促进水泥行业的健康发展。虽然行业总体需求在下降，但呈现逐渐收窄趋势，从今年一季度数据看，同比去年一季度的行业普遍亏损已有大幅好转；近期政策层面要求投资端发力，超长期国债和地方债的发行保障了基建项目的资金需求；行业方面反内卷的自律意识逐步提升并落地；成本端方面，煤炭和原辅材料的价格逐步下降有利于成本的持续优化；此外，水泥行业的资源、制造和消费终端主要在国内市场，基本不受关税贸易战影响；因此，总体对下半年的行业发展趋势抱有信心。
答：公司一直将成本控制与优化作为生产经营重点，目前公司的成本控制水平保持较强的行业竞争力，2024年度公司建材主业营业成本同比下降9.50%，经营业务综合毛利率26.16%，继续保持行业领先水平。生产成本方面，2024年度公司主产品核心指标中的单吨熟料标准煤耗和电耗持续稳定下降，原料替代和燃料替代等新技术的应用将进一步优化公司成本控制能力，这一块仍有较大的优化空间。后期随着主产品价格的回升，将会在效益上得到明显体现。费用控制方面，2024年度可控管理费用已明显下降，随着公司预算管理和精细化管理的逐步精准落地，以及融资结构的持续优化，公司的费用控制能力将会进一步提升。除煤炭价格下降影响成本因素外，2025年公司将通过精细化管理，争取实现可控成本方面，熟料成本可比口径比上年下降5.0元/吨，水泥产品成本可比口径比上年下降3.0元/吨。此外，公司在新能源业务的提早布局，目的主要是为主业赋能，降低主业电力与能源成本。公司已经积累了一定的绿电指标，并为未来碳资产管理做出了一系列的部署安排，能源方面的降本提质效果也将会逐步体现。
答：公司西南区域贵州和广西的生产线受近年周边区域产能释放及周期性影响，市场价格处于较低水平，但该区域生产线项目设备工艺先进，各项运行指标优异，正逐渐积累优势和竞争力；今年一季度数据看，西南区域水泥价格同比去年已有明显提升，随着错峰生产力度加大和行业自律的严格执行，西南区域今年应该会有较好的表现。公司西北区域生产线主要分布在宁夏、内蒙和新疆，今年一季度西北区域主要出于冬歇期，新疆基地保持稳定高毛利，宁夏基地销量提升明显，内蒙基地成本持续下降，西北区域目前毛利率水平位于公司三大区域之首。乌国项目目前是海螺水泥600585）控股，公司持有29%的股权，今年一季度同比去年经营情况已有大幅好转。
答：2020至2024年，公司“一主两翼”战略规划在复杂多变的环境下起到了引领方向、明晰目标、聚焦共进的重要作用，取得了良好成效。公司主产品产能规模及营收、资产规模等均保持了韧性增长，公司累计缴纳税收约51亿元，累计向股东现金分红26.5亿元，平均年度分红率超过40%，三次实施股份回购累计4.7亿元，业务架构优化均衡，发展基础坚固厚实。接下来的五年，董事会基于内外环境因素条件的变化，充分论证制定了由“双轮驱动”向“三驾马车”演变的清晰路径，对公司主业基石产业链、新经济股权投资链、第二成长曲线业务链三个板块发展的总目标、总规划、实施路径、措施保障进行了全面阐述。管理层将按照上峰新的五年规划的目标路径，分板块、分节奏发展现有两大业务。在保障基石建材业务依然专注发展壮大，提供坚固的现金流及分红依托的同时，继续强化对科技创新领域企业的股权投资，以“双轮驱动”为基础，培育支撑公司新时期持续增长的第二成长曲线业务。
答：节能减排本身就是公司长期以来的主要工作，余热发电和水泥窑协同处置、废渣等资源综合利用、能源循环利用等对碳减排均有重要意义。目前公司计划通过光伏等新能源来部分替代传统电力能源，也是碳减排和能耗下降的主要工作。另外大量节煤、节电、超低排放、低氮燃烧、绿色矿山建设等技术改造和探索改进也是公司一直致力的中心工作。碳交易方面，公司目前正在积极关注和研究，并制定了包括系统碳资产管理在内的低碳发展行动路线图，全面实现公司的低碳化发展。
答：未来投资方面，总体规划是：一主两翼——双轮驱动——三驾马车，具体实施路径如下：主业生产线方面，继续提升综合实力及竞争力，低谷期可择机并购，或与大型龙头企业合作增加权益类产能；产品匹配在重点区域补链强链，完成现有技改或新设粉磨站项目落地，有市场条件区域增加骨料产能；与院校合作开发钙基材料产品，提升产品附加值。主业运营通过横向对标和必要的制造流程系统优化保持行业第一梯队能效水平，实施好熟料基地的超低排放、数字化智能化升级、燃料与原料替代等升级改造；以安全生产为前提，保持精简高效的运转效率，提升总体竞争力。协同处置环保业务完成怀宁基地建设投运，论证其他基地新增协同处置工艺装备和产线的可行性，结合水泥窑燃料替代及资源综合利用新工艺，实现主业能源成本优化和综合效益提升；物流业务在应用好现有实体码头资源、物流工具资源及数据资源为主业赋能的同时，打造数字化物联平台，向智慧物联升级转型。新能源业务以工商业用户为目标，以经济高效的“光储充碳”系统为客户节能减碳、降本增效，在稳步积累光、储、充新能源电站规模资源的同时，做好碳资产管理体系工作，完成智慧能源集成管理系统及碳资产管理系统开发，持续锻造“源网荷储碳”智慧能源集成系统领军企业。新经济股权投资方面，进一步充实专业化投资团队，在外部专家的合作下，适度加大投资力度，积累资本规模。继续按照“三严”原则（严控额度、严控范围、严控风险）聚焦解决半导体、新材料、新能源等方向，争取到2030年总投资规模达到30亿，从而实现双轮驱动的战略目标。新质材料产业培育方面，随着主业产业链不断升级、延伸、扩展，以及股权投资产业链培育、链接、整合，逐渐聚焦新质产业的赛道范围，提升上峰团队对新质业务的融合把控能力；同时通过股权投资产业链相关信息、人脉、综合资源的积累，加深对硅基、钙基、碳基等新材料产业周期与政策变化的认识与洞察力，最终确定新质产业的目标，及时抓住机会加大投入正式入局，补充项目短板，推动新业务规模化，成为上峰业务的“第三驾马车”，总体格局逐步稳固成型;
