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　　1976年9月-1980年1月，伦敦金现从104美元涨到850美元，涨幅超7倍，这个阶段的核心驱动是第二次石油危机。上世纪70年代中期后，美国经济加速回落，货币政策趋于宽松，物价加速上涨，美元继续贬值，金价不断抬升，但整体节奏较为丝滑。直到第二次石油危机爆发，金价进入加速上行通道，一句话总结，就是“通胀猛于虎，黄金贵如油。”1979年前后，伊朗爆发革命，社会和经济陷入动荡，演变成第二次石油危机，一桶油的价格从1979年的15美元涨到1980年的34美元，美国CPI也突破10%，一路走高。实际上，沃尔克上台后就立马出重拳采取了激进的紧缩货币政策，但狂奔的通胀野马直到1980年4月才拐头向下。

　　此外，回顾1980年金价见顶回落的原因，对后续行情“拐点”或有启示意义。总结下来，1980年黄金“牛转熊”主要源于政策组合扭转：一是沃尔克加息，联邦基金利率升至20%，实际利率转正至6%；二是财政紧缩，里根削减社保支出，债务增速放缓；三是石油危机缓解，通胀回落至3%。目前，美联储受债务约束难以暴力加息，财政紧缩更是和特朗普目前的政策主张背道而驰，因此政策组合暂不会扭转。整体而言，在美元信用危机解除之前，黄金或仍是资产配置的战略之选。